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Nov 29, 2023

Le azioni cinesi in rialzo dopo il taglio delle imposte di bollo

Man mano che il CIO inizia a vedere più dettagli sul sostegno politico, ritiene che gli investitori possano posizionarsi in sacche difensive di resilienza e in titoli che possono beneficiare di una ripresa dei consumi. (ddp) Il

Man mano che il CIO inizia a vedere più dettagli sul sostegno politico, ritiene che gli investitori possano posizionarsi in sacche difensive di resilienza e in titoli che possono beneficiare di una ripresa dei consumi. (ddp)

Domenica il Ministero delle Finanze ha dichiarato che avrebbe dimezzato l'imposta di bollo applicata sulle negoziazioni di azioni di classe A allo 0,05%, la prima riduzione del genere in 15 anni. L’autorità di regolamentazione del mercato azionario CSRC ha inoltre promesso di rallentare il ritmo delle IPO, regolamentare le vendite delle quote dei principali azionisti e allentare le regole sul trading a margine. Venerdì, la banca centrale cinese ha ampliato le fila degli “acquirenti per la prima volta”. In precedenza, un certo numero di città (principalmente città di livello 1) classificavano gli individui che avevano un mutuo ipotecario (anche se è stato successivamente completamente rimborsato e non possiede attualmente una proprietà) come acquirenti di case per la seconda volta, e quindi soggetti a un acconto più elevato rapporto. I governi locali possono ora eliminare tale restrizione.

L'indice onshore CSI 300 e l'indice offshore Hang Seng China Enterprise sono saliti rispettivamente del 5,5% e del 4,1%, prima di tornare a una chiusura più modesta del +1,2% per ciascuno. Tuttavia, vediamo motivi di ottimismo negli ultimi sviluppi:

Le misure sul mercato dei capitali, come i tagli alle imposte di bollo, possono contribuire a rilanciare il sentiment e l’attività . Sebbene i guadagni di lunedì siano stati più modesti, la riduzione delle imposte di bollo dovrebbe servire ad aumentare la liquidità interna e incoraggiare più transazioni. Ciò ha assunto nuova importanza con il rallentamento dell’attività, con il fatturato di Shanghai e Shenzhen in calo di circa il 47% rispetto al picco post-pandemia di metà 2021, secondo le stime di UBS. Con sei esempi di riduzioni delle imposte di bollo per le azioni A in passato, tutti erano correlati con rendimenti positivi nei successivi cinque giorni di negoziazione. Anche un controllo più rigoroso sulle nuove IPO e le restrizioni sulle vendite di alcuni grandi stakeholder andranno a beneficio della liquidità. Tuttavia, gli investitori internazionali dovrebbero tenere presente che un taglio simile nel mercato offshore di Hong Kong per adeguarsi alla riduzione dell’imposta di bollo sulle azioni A richiederebbe un atto legislativo.

Il pacchetto più ampio di misure di risposta della Cina sta iniziando a prendere forma . Quest’ultima serie di misure si aggiunge a un elenco crescente di misure intraprese dalla Cina nelle ultime settimane sul fronte fiscale, monetario e immobiliare. A seguito di diversi aggiustamenti dei tassi, prevediamo 1-2 ulteriori tagli del coefficiente di riserva obbligatoria e 10-20 punti base in ulteriori tagli alle linee di prestito a medio termine verso la fine dell’anno. Prevediamo un’assistenza più focalizzata sulla proprietà, come un ulteriore allentamento delle restrizioni sull’acquisto di case in città selezionate (soprattutto città di alto livello), la riduzione degli acconti, la possibilità di rifinanziamenti o la fornitura di sostegno finanziario per gli sviluppatori in difficoltà, tutte azioni che aiuterebbero a ricostruire gli investitori e fiducia dei consumatori nella ripresa. Se le misure politiche continueranno a essere svelate nelle prossime settimane, la narrazione del mercato potrebbe passare da “troppo poco, troppo tardi” a un atteggiamento più fiducioso man mano che i politici riconquisteranno credibilità.

Gli investitori possono posizionarsi sia per la resilienza degli utili che per i potenziali beneficiari degli stimoli . Man mano che cominciamo a vedere maggiori dettagli sul sostegno politico, riteniamo che gli investitori possano posizionarsi in sacche di resilienza difensive e in titoli che possono beneficiare di una ripresa dei consumi. Ad esempio, le società pubblicitarie e di gioco online offrono caratteristiche più difensive rispetto al settore Internet più ampio in Cina. Ciò è dovuto alla resilienza dei flussi di cassa e alla minore esposizione geopolitica, che offrono un relativo rifugio nel caso in cui la ripresa dei consumi in Cina continui a essere deludente. Anche il settore dei servizi pubblici e le aziende che dichiarano dividendi stabili o in crescita offrono un supporto difensivo. D’altro canto, uno scenario in cui venissero attuati stimoli maggiormente orientati al consumo potrebbe incrementare i ricavi delle società di e-commerce, determinando una rivalutazione dei titoli in questo segmento, che attualmente vengono scambiati a circa 13,4 volte il rapporto prezzo/utili, ovvero circa 1,7. deviazione standard inferiore alla media storica. Anche i settori complessivi dei beni voluttuari e dei materiali trarrebbero vantaggio da una spinta più proattiva ai consumi.